在停牌74天之后，华谊兄弟(300027.SZ)最终发布了一则令人意想不到的公告：终止收购英雄互娱(430127.OC)。
“太让人惊讶了”，这是不少行业内人士听到这一消息的第一反应。
11月24日，华谊兄弟曾发布公告宣布正在进行重大资产重组的标的公司为“英雄互娱”。时隔两周华谊兄弟便发布了收购终止的公告，终止的原因如下：由于目标公司属于公开挂牌公司，标的资产涉及股东众多，公司与交易对方经过多次协商，最终未能就本次重组标的资产的整体估值和本次交易价格达成一致意见。
界面新闻采访资深投行人士，其分析此次交易失败最大的原因就在于估值。根据停牌前的股价计算，英雄互娱的市值已经超过150亿，比一年前华谊兄弟首次收购其股份时增长了近60亿。而如果华谊兄弟参考新三板上的定价，华谊兄弟显然将付出更高的对价。一位接近市场的投行人士对界面新闻透露，英雄互娱和华谊兄弟的关系总体还是不错的，但是收购最难谈的就是估值。“价格谈不拢这在收购中也比较常见，更别提电竞行业最近更是火得不行，英雄互娱原有股东可能要价比150亿更高。”
事实上，英雄互娱的业绩也并不如表明上如此光鲜。虽然2016年半年报实现营业收入3.77亿元、净利润实现2.17亿元，但这背后也隐藏着游戏企业的通病：频繁并购以及业绩不确定性。2015年6月以及7月，其先后收购畅游云端20%及80%的股权，从而使得资产规模扩大到30亿，其中产生商誉8.96亿，占总资产比例高达28%。虽然公司业绩近两年始终保持增长，但是作为游戏公司而言，最为核心的游戏却仅有《全民枪战》、《影之刃2》等几款屈指可数的产品。虽然年报中披露《全民枪战》目前MAU2750万，全年登陆18亿人次，注册用户1.36亿，月流水过亿，但是查看如今iOS榜单却并未找到该款游戏的身影。
华谊兄弟一早就投资了英雄互娱，这也是近三年华谊兄弟最大的一笔投资。2015年11月，华谊兄弟公告了19亿收购英雄互娱20%的股权事项，当然投资英雄互娱也为华谊带来了可观的收益。数据显示，英雄互娱2016年上半年实现营业收入3.77亿元，实现净利润2.17亿元，净利率高达57.56%。相比华谊当期3.58亿元的净利润，英雄互娱当期就为华谊贡献了投资收益4129万元，占比11.5%立下汗马功劳。
不过财务上的收益可能是英雄互娱为华谊兄弟带来的唯一好处了。收购带来的所谓影游联动，不止外行人，连公司内部的不少人都表示“摸不着头脑”。在行业人士看来影游联动可能更只是个概念。凯撒股份总经理吴裔敏认为，“影游联动”这一概念在业内人士看来，或许原本就是资本市场的一个伪命题。“到目前为止游戏改编成电影，成功的案例少之又少，而IP改编成游戏，市场上也有不少失败的案例。”米粒影业总经理张青同样认为，游戏和电影在制作起来根本是两回事，实践起来相当困难。从华谊兄弟此前与英雄互娱的合作来看，主要还是停留在明星代言层面。华谊旗下贺岁片《老炮》上映，向英雄互娱及旗下《全民枪战》授权使用《老炮儿》的素材，《全名枪战》的首席创造官是华谊旗下陈赫。
因此即便此次收购成功，华谊取得的只是财务所得，战略上的互动根本谈不上。而且最让人恼火的是，曾经的被投资方如今也成为了新三板上市值第一的游戏公司。“买不起了”可能是如今最真实的写照。
不得不说，华谊此次收购的失败又让其陷入了所有公司发展上都会遇到的瓶颈：未来的路在何方。
华谊兄弟已经在多个行业优势不再。这家公司的老本行电影行业，通过此前冯小刚和万达院线的“口水战”已经将其劣势暴露;发行方面和光线传媒(300251.SZ)等公司正面交锋也未占上风。此外还有要烧钱的影视小镇正在大举动工。看起来，华谊兄弟正经历着上市以来最为痛苦的时刻。
而造成这一切的元凶可能是华谊兄弟自己。
作为第一批上市的影视股，华谊兄弟当之无愧的获得了“创业板影视第一股”的美誉。彼时，这一称号的背后是对华谊兄弟在业内地位以及能力的肯定。
华谊兄弟的发展历程，充斥着浓浓的“兄弟情谊”。1994年王中军和王中磊两兄弟创立公司伊始，主要经营的是广告业务，随后在1998年转行进入到影视娱乐业。第一部电影的拍摄，就是冯小刚导演的《没完没了》。当时华谊兄弟身上依旧有浓浓的广告基因，电影投资是300万元人民币，其中近200万元是广告赞助，投资得到了丰厚的回报。此后华谊兄弟利用自己在业界滚打20年的经验先后捧红了李冰冰、黄晓明等圈内一姐一哥，加之手握葛优、冯小刚等一线明星和导演，公司可谓是呼风唤雨。
但这一切在2014年戛然而止。当时，资本对于影视业的介入让各路明星开始蠢蠢欲动，纷纷成立自己的工作室，而这是以“兄弟”为重心的华谊兄弟始料未及的。此外，电影圈还横空杀出万达院线，以及后起之秀光线传媒，都同样让华谊兄弟寝食难安。
华谊兄弟面对危机，选择的方向是并购。业内人士分析，这几年，华谊兄弟不停地将触角向外延伸至其他领域，使其在电影行业优势丧失。
最近几年，华谊兄弟有过大大小小的并购案例多达十多起，行业覆盖电影、家庭娱乐、房地产、互联网软件、咨询等多个行业。正面来看，不断的并购为华谊带来了不俗的回报，首先就是资产规模的增长。冯小刚导演在此前的公开信中不断的重复华谊是家“小公司”，而事实上通过不断的并购华谊并不小，相反还出乎意料的“大”。2014年年末华谊的总资产仅为98.19亿元，净资产仅为56.8亿元。而今年公布的2016年三季报显示，上市公司总资产为196.55亿元，净资产为101.47亿元，比起两年前已经扩大了整整一倍有余。而反观口水战的另一方万达院线，一向以重资产模式示人的它却意外的比想象中“小”了许多。截至2016年三季度，万达院线总资产为169.23亿元，比华谊的196.55亿元还少了16%;万达院线的净资产和华谊兄弟几乎持平，为101.47亿元。通过不断的并购，华谊兄弟的资产规模得到迅速提升，随之而来的还有商誉、长期股权投资以及可供出售金融资产等金融资产，2016年三季报中这三项占比达到了49.21%。 1/2 1 2 下一页 尾页 |
