特约评论员 韩旭
资金是逐利的，更是避险的。经历了三个交易日的快速反弹后，中国股市上证综指连续两日下跌，跌幅近5%。尽管政府采取了一系列严厉的救市措施，且似乎产生了效果，但是由于A股估值仍偏贵，中国出现放缓趋势的经济增长、美元走强以及企业盈利前景欠佳等因素影响，短期内部分国际资本出现了撤离国内市场的迹象。
英国《金融时报》近期报道，利用“沪港通”机制的境外投资者连续第七个交易日成为中国股票的净卖家。自7月6日以来，境外投资者已通过该机制减持中国股票442亿元人民币。不少分析师认为，短期中国股市行情的好转是复杂因素导致的下跌后的反弹，中国政府积极努力扭转此前市场释放出的恐慌气氛，但救市中的一些举措，比如要求上市公司报告利好消息以提振股价等，也引起了国际资本的流动。
归根到底，资本是逐利的。国际资本不会光顾一个资产价格被高估的市场，相反，也不会放过任何一个资产价格被低估的市场。在过去一年中，随着A股市场规模不断扩大，流动性足够充裕，中国政府推出了一些市场开放措施，“沪港通”机制使得境外投资者能够买到中国股票，同时合格境外机构投资者（QFII）也在不断扩大投资额度。该机制的开通是本轮牛市开启的导火索，上证综指从2014年11月至今，最高涨幅达到150%。与股市上涨形成鲜明对比的是，中国进口持续下降，实体经济并未明显好转，股市走势与基本面有所背离，显示出股市上涨有高杠杆率及投机资金炒作因素。
以QFII为首的境外资金，作为专业机构投资者，是坚定的价值投资者。他们不仅善于坚持并实践自己的理念，同时来自于成熟市场，积累了较为丰富的投资经验。价值投资既是一种理念，也是一种方法。一方面，价值投资者关注的是市场未来的发展，而不是眼前的静态市场；另一方面，他们注重的是一个阶段的投资收益，而不看重短期的资本利得。
不过，这不是绝对的。价值投资者也并不总是长期持股不动。对股票进行高抛低吸，同样是价值投资的重要方式。这也显现了资本的另一个核心属性：避险。中国经济增长放缓，地方政府负债率较高，政府资产负债表透明度有待加强，政府干预制造了大量过剩产能，房地产告别“黄金十年”，股市泡沫巨大，在此环境下，一些资金难以找到理想的投资标的，所以选择暂时走为上策。更深层的原因在于，中国现阶段仍缺乏长期有效的投资渠道，资金注定采取游击战术，在不同时间段流向不同行业、领域的价格洼地，吹起一个个泡泡后为了避险而选择离开。
国际资本流动在一定程度上会对A股市场构成干扰，但这并不是目前股市中的主要问题，目前存在于中国股市的各种制度性的弊端才是根本性问题，亟待解决。与其依靠吸引外资流入股市带来的短期“繁荣”，还不如踏踏实实的立足于中国资本市场制度改革。 |
