中国的资本市场正在上演着戏剧性的一幕：自去年8月中国体检第一股“爱康国宾”在纳斯达克提出私有化退市以来，随着国内借壳“江苏三友”登陆资本市场的另一只体检机构“美年健康”（002044.SZ）买方团的加入，爱康国宾的私有化路径正变得扑朔迷离。
5月23日，停牌逾八个月之久的美年健康复牌，而就在复牌当日，爱康国宾再次举办发布会，向媒体公布已再度起诉美年大健康侵犯其软件知识产权。这已经是爱康国宾宣布私有化以来张黎刚所代表的买方团第三次与美年健康相约“法庭见”。
“竞购大战”步步升级
在长期停牌的“补跌”因素以及此次侵权诉讼案事件的双重影响下，截至5月25日收盘，短短三天，美年健康股价相比复牌前价位30.87元共计下跌12.2%，且连续三天股价持续走低。
事实上，今年以来爱康的三次“法庭见”之前，美年健康一直表现出强势的资本竞购态度，三度提价：
2015年8月31日，爱康国宾收到董事长张黎刚联合私募基金“方源资本”提出的私有化要约；11月29日，美年大健康壳公司江苏三友（002044.SZ）联合平安、红杉、太平等资本方组成外部买方团向爱康国宾发出一份“无约束力”的私有化要约，提出高于张黎刚23.6%的收购价格。一个月后，2015年12月初，爱康国宾公布“毒丸”计划，12月15日，美年健康宣布再次提价，将收购要约价格提升至23.5美元/ADS。2016年1月5日，爱康国宾刚宣布此前由张黎刚牵头组成的私有化财团加入了新成员，包括阿里巴巴、中国人寿(等6家机构，但并未公布新的要约收购价格。第二天，美年健康再度发出收购要约，将收购价格提升至25美元/ADS。
彼时，美年健康正完成“江苏三友”的借壳，在此前A股市场的追捧下市盈率到300多倍，市值达300多亿人民币，而爱康国宾以“中概股”身份在纳斯达克并未受到资本的同等对待：市盈率仅为45倍，市值13.57亿美元，仅为前者四分之一不到，这意味着这场收购与反收购大战中，美年健康买方团的“主角”拥有更多资本实力来与之较量。
而另一边，在美年健康的单方面“价格大战”结束后，今年以来的短短三个月时间里爱康国宾亦频繁上演“法庭见”戏码：此前2月24日、3月10日爱康国宾分别以“侵犯商业秘密”以及“反垄断诉讼”前后两次将美年健康告上法庭，而这次侵权诉讼的发布时间更为敏感，挑在了美年健康复牌的首日。
爱康国宾的目的很明确，作为上市公司美年健康三次被竞争对手起诉，涉及“反垄断”、“知识产权”以及“侵犯商业秘密”，条条直击上市公司品牌形象，而一旦导致股价下跌，其资本实力就可能受影响，并且买方团的品牌形象很有可能会影响此次竞购的最终结果。
是协同效应还是垄断？
在传统的并购法则中，追求协同效应，是企业兼并收购理由的第一条，但这一次，协同效应却成了一把双刃剑。
对于美年健康来说，此前已经完成了对慈铭体检的并购整合，如果此次拿下爱康国宾，那么国内民营体检的三大巨头都将被其揽至麾下。
此前美年健康董事长俞熔在接受《第一财经日报》记者专访时亦表示，目前体检行业利润微薄，恶性竞争严重，“只有进行行业整合才可能提高行业的利润率”，他进一步透露，事实上美年大健康与爱康国宾双方在私有化收购战打响前曾经就“整合”有过接触：“行业需要整合达成共识，但是在估值差异，以及双方的角色定位上没有谈拢。”
但爱康国宾方面却并不这么认为。
张黎刚在此次发布会期间表示，医疗机构之间通过竞争，才有提高服务品质和价值的机会。暗示已经整合了慈铭体检的美年健康若此次收购成功，将有可能形成行业垄断。
也正因此，2016年3月10日，爱康国宾实名举报美年大健康及其实际控制人俞熔违反反垄断法，商务部反垄断局已接受了爱康国宾的相关举报材料。
根据美年健康方面透露的情况，这一诉讼目前并未有任何进展。
三巨头合并为一家究竟是“整合”还是“垄断”？从不同的角度往往会有不同的结论。 1/2 1 2 下一页 尾页 |
