估值75亿 当当并入海航落槌

　　落槌：花落海航系

　　根据公告显示，天海投资将采用发行股份及支付现金方式收购当当资产。其中，拟以发行股份的方式支付40.6亿元，拟以现金方式支付34.4亿元，对当当的整体预估值为75亿元。根据2017年12月31日为评估基准日的预估情况，当当的净资产账面价值为3178.93万元，增值率为23492.84%。

　　另外，根据公告显示，目前当当科文的股权持有者分别为俞渝、李国庆、天津骞程、天津微量、上海宜修，持股比例分别为64.2%、27.51%、4.4%、3.61%和0.28%，而俞渝、李国庆所持有的当当科文股权均将被天海投资以发行股份的方式支付，前者将持有约4.1亿股，后者将持有约1.76亿股，分别占新发行股份的62.88%、27%，股份对价金额分别为25.54亿元和10.95亿元。本次交易完成后，俞渝和李国庆合计直接持有天海投资16.49%股份。

　　实际上，由海航接盘当当早已在预料之中。刚好在一个月前的3月11日，李国庆在微博中以“天地孤影任我行，世事苍茫成云烟!”回应了外界当当接触海航系的声音，算是侧面回应了未来当当的归属。而在两天后，李国庆在微博上回应一篇文章时说道，“回归A股选择很多，都在洽谈中，有资本追逐是一个公司的价值体现”。这都表明了未来的当当将不再是由李国庆和俞渝夫妇执掌的当当。

　　疑问：当当价值几何

　　75亿元的预估值、23492.84%的增值率，天海投资对当当的评价不可谓不高。对于收购当当的原因，天海投资在公告中称，当当为综合性电商平台，经营图书、音像、母婴、美妆、家居、数码3C、服装、鞋包等产品，处于线上图书出版物零售领域的领先地位，并在电商领域积累了丰富的客户运营经验、大数据和品牌;通过本次交易，可以更好地完善上市公司的业务板块布局，实现联动协同效应;本次交易有利于提升上市公司业绩水平，增强公司竞争实力。公司本次资产重组有利于上市公司增强持续经营能力。

　　实际上，尽管在综合性电商平台中，当当的市场规模已经不能和天猫、京东等巨头相提并论，但在图书市场，根据Analysys易观发布的《中国B2C市场季度监测报告2017年第3季度》数据显示，在网上零售图书市场格局中，京东以市场份额36.2%首次位居线上图书销售榜第一;当当占据35.1%的市场份额，位居第二。这也意味着，在此之前在线图书市场一直是当当独占鳌头。

　　另外，当当的用户资源和盈利能力也成为了让企业增值的加分项。在2018年当当供应商大会上，当当集团副总裁陈立均曾表示， 2017年当当图书规模达400亿元，销售图书11.89亿册，动销品种130万。此外，根据当时披露的数据显示，当当注册用户规模达2.5亿，年活跃用户达4000万以上，流量转化率达到25%。李国庆也曾多次强调当当的盈利能力。“当当图书不是微弱优势，是遥遥领先。百亿销售的当当利润好于千亿销售公司利润，这是差异化竞争的选择。”

　　中国电子商务研究中心主任曹磊在接受北京商报记者采访时称，海航高价收购当当的原因可以从三个方面来考虑。首先海航作为一家传统企业，具有互联网转型的需求，需要当当这样的综合型电商平台作为载体。其次，海航拥有多元化的产业资源，从旅游、酒店再到跨境供应链，而当当拥有上亿级的注册用户，千万级的活跃用户，如果可以把用户资源盘活，和海航既有的产业资源有效结合，会产生巨大价值。此外，从上市公司的角度来说，收购当当对于资本市场来说会产生强烈的概念刺激。

　　预测：文化和跨境或是支柱

　　随着天海投资收购当当进展的公告发出，留给李国庆和俞渝夫妇执掌当当的时间已经不多。在3月回应有关当当接触海航的消息时，李国庆曾表示，“正是我事业第二春!我将继续在文化商业奋斗10年!”显然，他已经为自己的未来做了初步打算。而对于当当来说，这或许将是一个新的开始。

　　至于未来的当当何去何从，预测来看，短期内构建数字阅读生态仍将是当当的重点。在今年1月举办的2018当当云阅读峰会上，李国庆表示，确立当当听书为公司核心战略产品，给予更多资源的倾斜，并要将当当打造成纸、电、听一体化的云端数字阅读生态格局。当当云阅读总经理雷玟曾表示，2018年当当云阅读将维持超过100%的增速，并实现两年3亿元的销售额。李国庆说，未来当当云阅读将按照开放的平台思维运营，不介意将自身用户引流至出版社或其他媒体平台。2018年，将为出版社和合作伙伴提供数据服务，提高用户匹配度及用户分析、市场能力。

　　而在海航资源的接入下，未来当当或将在跨境电商方面有更大的发展空间。“海航在跨境供应链方面有独特优势，不仅有保税仓，还有免税店以及跨境牌照，在当前消费升级、跨境电商风生水起的市场环境下，当当此后一个重点的发力方向应该是在跨境进口电商方面。”曹磊表示，海航想把资源打通增强变现能力，需要当当这样的综合型电商平台来沉淀用户。

　　据公开资料显示，海航旗下拥有海航国际贸易有限公司，为中小跨境电商企业提供货源、物流、仓储等供应链综合解决方案，拥有自营仓储面积达1万余平方米。此外，海航集团旗下公司海航基础持有中国首家机场离岛免税店“海口美兰机场免税店”资产，该免税店拥有经营面积3.1万平方米，经营国家批准的38类免税商品。