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导报记者注意到，在黄金ETF认购中，认购方可以选择现金申购和黄金现货申购两种方式。如易方达黄金ETF公告中就指出，基金场内份额实物申购可按3000克或其整数倍备足用于申购的Au99.95或Au99.99 现货实盘合约；同时，在赎回时，基金持有者也可以选择实物赎回、现金赎回两种方式。
“不排除机构以现货黄金合约认购，再通过现金赎回，实现资源的流转。”一位市场分析师对导报记者表示。曾令华也表示，只要交易规模和价格符合基金设定的条件，上述情况就很有可能发生。
导报记者也注意到，在国泰黄金的上市交易公告中显示，其资产负债表中，商品现货合约投资一项达2.12亿元，超过该基金总资产的50%；而华安黄金易中，黄金现货合约的规模为5.9亿元，同样占据了基金总资产的一半。这都表现出申购方用黄金合约认购的积极性颇高。
只有在易方达黄金中，黄金现货合约占比不到1.5%（规模为700万元）。但即便这样，上述招金投资负责人刘先生表示，上海招金在认购时仍然用了部分现货合约。
值得关注的是，在黄金ETF出现之前，金矿企业的存货问题一直饱受诟病。紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）等均被市场质疑存货过多，在金价下跌时有存货减值计提大增的风险。
“黄金ETF只是大部分投资挂钩实物黄金，小部分资金还可用于债券等稳定投资，所以它的表现比金价要稳定。”周志虎表示，选择黄金现货合约认购ETF，有助于调节涉金企业的资产结构和风险。
受损金价下挫
不过，业内分析师还表示，在通过ETF进行调整时，也要考虑到时机，适度进行，否则风险将不减反增。
导报记者注意到，自7月份国内黄金ETF上市以来，国际金价大幅波动，从7月初1230美元/盎司的低点，一度上涨至8月底1400美元/盎司的高位，但随后又不断下挫，至今已经跌回1250美元/盎司左右水平。在此背景下，挂钩黄金投资的产品收益均表现较差，黄金ETF也未能幸免。
截至12日收盘，国泰黄金、华安黄金易上市以来的收益率分别为-10.02%和-9.9%。在这两只基金中投入2.4亿元的山金金控，自然损失不小。
与之相应的是，受今年金价下跌影响，山东黄金等黄金股前3季度净利润同比大幅下降。其中，山东黄金净利同比下降38.31%，中金黄金（600489）下降41.54%，紫金矿业下降50.55%。
“考虑到后期美国及全球经济状况的改善，各国量化宽松政策的回缩，支撑金价的力度还将逐渐减弱。”周志虎表示，此时考虑购买国内只能做多的黄金ETF，并不是最佳选择，涉金企业应谨慎为之。
（黄金ETF基金[Exchange Traded Fund]，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。———编者注）
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